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海通证券发研报指，该行认为，商汤(00020)作为AI行业的龙头企业，目前整体业务发展均持续向好，其中智能驾驶业务基础已经牢固，已经进入高速增长的快车道，且示范效应十足，其收入天然具有高黏性；另一方面，商汤拥有高达60-70%水平的毛利率，且随着商汤AI产品化进程的不断推进，公司毛利率有望持续提升。该行综合各类因素，给予商汤集团2023年16.5-18.5倍市销率，对应公司合理价值区间4.08-4.58港元（1港元=0.8596人民币），给予“优于大市”评级。

针对智能汽车业务，该业务目前正在快速推广当中，仅在2022年上半年，公司的智能车舱产品在众多合作车企车型中实现了量产交付，包括上汽、广汽、东风、比亚迪(002594)、蔚来、奇瑞等，取得了中国乘用车前装座舱AI软件市场行业第一的市场占有率。

2022年上半年，智能汽车板块实现收入人民币1.2亿元，同比增长71%，占集团的总收入9%，相较于2021年全年的4%占比有较大提升。智能汽车板块服务客户数20个，同比上升54%，单客户收入提高11%。可以看出，公司智能汽车业务已经进入了增长的快车道，此外，2022年上半年，绝影新增了300多万台量产车的定点函。该行判断公司智能汽车业务未来有望维持高速增长的趋势，预计公司智能汽车业务2022-2024年收入增速分别为107%/90%/79%。

关键词： 智能汽车 年上半年 海通证券